中新经纬7月8日电 题：央行买卖国债将逐步成为中国货币政策的工具之一

　　作者 盛松成 中欧国际工商学院经济学与金融学教授

　　目前，中国经济恢复的基础还需巩固，总体在向好的方向发展。在经济恢复的过程中，货币政策与财政政策应如何配合？

　　货币政策配合积极财政政策

　　货币政策实施效果在很大程度上取决于整体经济的配合，有一个突出的例子，就是结构性货币政策工具的运用。在支持经济薄弱环节方面，支农、支小再贷款发挥了较大作用；而与经济高质量发展相关的碳减排支持工具、设备更新改造专项再贷款等额度的使用也较为充分。

　　财政政策方面，需要更加积极的货币政策予以配合。目前投资增速小幅回落。1-5月，固定资产投资同比增长4.0%，增速比1-4月下降0.2个百分点。要实现2024年5%左右的经济增速目标，投资仍有缺口，因此财政政策需更加积极。

　　5月末，社会融资规模存量同比增长8.4%，增速较4月末提高0.1个百分点。5月当月，社会融资增加2.06万亿元，其中政府债券净融资达1.2万亿元(占5月社融增量的59.2%)。5月政府债券净融资约占1-5月净融资的近一半，说明政府债券发行明显加速，财政政策加力提效。

　　货币政策怎么配合？降准是中国货币政策配合财政政策的主要手段，这和西方国家是不同的。因为中国大部分国债和地方债都是由商业银行所购买的。目前中国国债70%左右、地方政府债82%左右都是由商业银行持有的。如果降准，将增加商业银行可自由使用的资金，从而更好地支持国债和地方债的发行。

　　2016年以来，中国法定存款准备金率调整过21次，均为向下调整(降准)。目前金融机构加权法定存款准备金率为7.0%。相比之下，中国政策利率仅调整过12次。

　　央行买卖国债将成货币政策工具之一

　　目前，中国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。应当注意的是，二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，这个过程整体是渐进式的，不是一蹴而就的。

　　首先，国债的发行节奏、期限、票面利率等都涉及货币政策的有关操作，因此对国债发行提出了更高要求。中国短期国债比较少。如果将买卖国债纳入货币政策工具箱，需要更多的短期国债。

　　其次，央行买卖国债成为常规操作对货币政策也提出了新的要求，例如操作频率、规模、央行持有国债的剩余到期时间，更重要的是国债定价变化对市场其他资产价格影响较大，因为国债是无风险资产，国债收益率是金融市场定价的基础。

　　目前新的情况是，金融机构大量购买长期国债，导致国债收益率下降。央行出于维护金融稳定的考虑，将借入国债并适时卖出。但考虑到国债占央行总资产的比例差距，施行像美联储那样进行国债买卖的常规化操作，对于中国现阶段还有待商榷。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡原油期货配资