从目前已知的公开资料来看，这些公司无一例外均仍处在亏损期，即便是毛利率（70%）和市场占有率（21.3%）都很高的智驾芯片供应商地平线，亏损同样高企股票配资大平台，三年超过46亿。

经历了4月短暂低迷后，美股在科技股带动下重新回到了多头的掌控之中，标普500指数年内已经创下了30次历史新高。

尽管美联储在政策转向问题上态度谨慎，经济数据对降息预期的提振、人工智能未来蓝图和强劲的企业盈利预期让市场前景再次光明，不少机构上调了美股今年的目标价。

标普500指数最高目标6000点

本周，花旗将标普500指数年底目标位从此前的5100点上调至5600点。该行首席策略师克洛内特（Scott Chronert ）也认为，持续的盈利上修，以及利润增长扩大到非科技股推动了目标位上调。与此同时，花旗将标普今年每股收益预期从245美元上调至250美元。

美联储在本月议息会议上维持利率不变，利率点阵图显示2024年降息一次。不过上周公布的多项物价指标显示，反通胀趋势有望回归。根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool的数据，今年降息的天平有再次倒向两次的趋势。

BMO资本市场高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）此前在接受第一财经记者采访时表示，市场再次跑到了美联储之前，当然现在一切还为时尚早。只有劳动力市场状况实质性缓解和通货膨胀下降趋势的恢复，才能提高9月份降息的可能性。这意味着，从现在开始到杰克逊霍尔会议期间的经济数据将显得尤为重要。

高盛上周宣布将标普500指数的年终目标从5200点上调至5600点。由科斯丁（David Kostin）领衔的策略师团队指出，微软、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta五只股票占该指数市值的25%，贡献了指数大部分的涨幅。这些科技巨头的每股收益EPS增长了84%，而其他495家公司的EPS仅增长5%，同时投资者人工智能的热情进一步推高了估值。随着盈利进一步回升，高盛的估值模型表明，年底标普500指数的市盈率将是20.4倍，比目前的21.1倍低3%。

Evercore ISI将标普500指数的目标价格上调至6000点，成为目前华尔街最乐观的预测。Evercore ISI高级董事总经理伊曼纽尔（Julian Emanual）在上周日（16日）的报告中写道：“通胀放缓、美联储有意降息和企业盈利稳定增长的背景将支持金发姑娘经济，因此未来上涨还有空间。”

科技股持续成为资金追逐的目标。美银全球针对7210亿美元资产基金的最新调查显示，机构继续在科技巨头上押注。调查显示，高达69%的受访者认为，做多科技股交易已连续第15个月保持其最拥挤交易的地位。与此同时，64%的基金经理表示，他们现在预计经济将在未来12个月实现“软着陆”，高于5月的56%。

热潮与隐忧

在持续走高的背后，美股也进入了低波动期，衡量市场波动性的恐慌指数VIX徘徊于年内低位。根据财经数据供应商Sofi的统计，标普500指数刚刚创下近四年来日跌幅连续小于2%的最长纪录。

虽然低波动往往是牛市的特征，但也可能会是触发调整的温床。近期制造业、房地产和运输业面临挑战愈演愈烈。考虑到降息推迟，华尔街对于美国经济前景的争论再次升温。“新债王”、双线资本CEO冈拉克（Jeffery Gunlach）上月再次表示，美国经济将陷入衰退。他认为衰退可能在2024年晚些时候或2025年到来。

市场的集中度和过于一致的预期也是隐患。标普500指数的大部分回报都与大盘科技股有关，这使得权重股的走势的双向影响不容忽视。另一方面，随着11月大选的临近，两党在政策上的分歧和选情走向也可能影响投资者的情绪。

高盛在上调目标位的同时警告称，如果经济数据变差，衰退的可能性更高，标准普尔500指数年底可能会跌至4800点，比当前水平下降12%。另一方面，当今市场领军者面临的关键风险是，人工智能的乐观情绪会带来更高的门槛。

伴随股价上扬的还有水涨船高的估值，市场也嗅到了本世纪初互联网热潮的气息。John Hancock investment Management在电子邮件评论中指出，科技行业的远期估值——12个月期市盈率达到30.9倍，为2002年年中以来的最高水平。当时，美股正在经历互联网泡沫的破灭。

不过如果盈利预期被继续上修，这方面的担心可能会被化解。该机构发现，科技是过去五年中唯一跑赢标准普尔500指数的行业。与互联网时代不同的是，科技股表现出了强劲的盈利增长，预计这种增长将持续下去。正因如此，团队仍建议投资者继续增持该行业，因为高估值可能不足以引发有意义的抛售。但同时也建议客户增加对估值较低的优质中型股的敞口，以帮助减轻部分估值风险。

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樊志菁

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